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          招商證券:小盤風格或占優
          來源:中國證券報 作者:System 時間:2018-11-03 字體:
            進入11月,我們認為A股迎來關鍵的切換月,未來三年市場的底部很可能在11月份出現。這種切換不僅是市場轉折,也是市場風格的轉折。在經歷11月份最后的整理和調整后,A股很可能重新回到小盤風格占優,關注TMT、次新。除此之外,地產和基建受益流動性寬松和政策轉暖也可關注。
            10月份伴隨市場大幅調整,股權質押壓力加大,金融層面出臺了一系列政策。其中,重新鼓勵兼并重組、并購政策邊際放松、放開私募股權基金投資上市公司、回購制度的修訂,為未來市場活躍度提升,并購再活躍提供了關鍵的機制和增量資金支撐。對資本市場態度的變化,也會促進銀行系私募股權機構、各地方國資委和兩類公司旗下基金進入股權乃至A股。以上政策調整,我們認為,從2019年開始,三年并購上行周期有望開啟。殼價值可能會重新崛起。
            11月的風險仍不能忽視,包括解禁高峰在12月份迎來最大沖擊、海外市場的波動、強美元引發的匯率波動壓力等。
            東方證券:政策呵護方向不變 布局機會仍在
            政策呵護方向不變,布局機會仍在。短期來看,當前政策利好及對監管層對市場的呵護方向沒有改變,在市場已經經過新一輪新低調整之后,反彈將會持續,同時受到海內外風險的影響,反彈過程會有波折,但方向不變。中長期來看,當前上證指數11.5倍市盈率,風險溢價處于高位,今年10%-13%左右的利潤增速、11%-12%的ROE水平下,A股具有很強的吸引力和配置價值。具體來看:
            一、經濟下行壓力進一步確認,政策穩增長勢在必行。首先從經濟基本面來看,當前處于需求壓力增大、企業去庫存攻堅,以及外部影響逐步顯現的階段,政策穩增長勢在必行。其次,10月31日政治局會議定調“當前經濟運行穩中有變,經濟下行壓力有所加大”,需要通過“增強預見性,及時采取對策”,以及使得“一些政策效應有待進一步釋放”,來穩定經濟運行。我們認為,政治局會議整體上進一步深化政策微調預期,在改革開放40周年的時間節點上,通過穩增長和加快開放的方式,進一步釋放政策和制度紅利。
            二、解決股權質押風險的政策決心不動搖,耐心等待內部風險紓解。信用緊縮是引發股權質押風險的根本原因,股價下跌則是誘因。短期來看,穩定股價是穩定股權質押風險最有效的措施,通過鼓勵回購以及一行兩會、地方政府成立股權質押風險紓解基金的方式,我們認為短期質押風險有望得到穩定。長期來看,股權質押風險的解決仍然需要時間。資金和政策可以緩解短期的質押壓力,但中長期仍要看融資環境和中小企業融資渠道是否改善,以及質押業務本身的制度優化。
            三、在當前低估值和維穩的時間點長期資金入市,意味著市場的底部更加扎實。銀保監會10月26日發布《保險資金投資股權管理辦法(征求意見稿)》,擬取消保險資金開展股權投資的行業范圍限制,通過“負面清單+正面引導”機制提升保險資金服務實體經濟能力。早在10月21日,金穩會就明確鼓勵當前時點長期資金入市,而銀保監會發布的《商業銀行理財子公司管理辦法(征求意見稿)》,同樣進一步允許子公司發行的公募理財產品直接投資股票。我們認為在當前低估值和維穩的時間點長期資金入市,意味著市場的底部更加扎實。
            四、海外風險不確定性仍在,但短期的邊際影響較弱。今年以來股市受海外風險波動影響巨大,但我們認為,短期的邊際影響已經較弱,美股和A股處于不同階段,無論是政策環境還是估值和點位,美股對于A股的影響雖存,但短期較弱。
            因此,整體來看,我們認為當前政策利好及對監管層對市場的呵護方向沒有改變,在市場已經經過新一輪新低調整之后,反彈將會持續,可以積極布局。布局方向上主要為:第一,以上證50為代表的權重藍籌股,同時三季報基本面維持景氣的行業:金融、地產、石油產業鏈;第二,中期來看,雖然創業板和中小板的業績基本面仍面臨壓力,但結構性機會如計算機、軍工、通信、醫藥和電子等成長性較好的行業可以逐步布局。
            長城證券:市場修復仍值得期待
            10月中上旬市場受海外因素影響持續下跌,下旬伴隨政策層面加速回暖,股市有所反彈。近期值得關注的政策變化主要體現在以下方面:第一,政策劍指市場核心矛盾的股權質押和中小企業流動性風險,一系列股權質押化解措施有助于改善企業現金流壓力,修復市場流動性;第二,近期各項數據顯示經濟下行壓力較大,包括工業企業利潤、PMI等,政策層面更多聚焦減稅降費以修復企業盈利預期,未來增值稅三檔變兩檔等增值稅改革工作值得期待;第三,提升上市公司治理結構,并購重組、再融資有所放松,股票回購制度不斷完善,中國平安出臺千億回購計劃。總的來看,短期市場面臨政策回暖與外部流動性壓力的博弈,但市場走勢更多由內部因素主導,深化內部改革開放、完善金融監管治理或是股市回暖的關鍵。當前市場風險偏好修復仍值得期待,后續空間和持續性需視重要政策的持續兌現而定。市場底部構建一般經歷估值底——政策底——市場底——基本面底的過程,未來需密切觀察政策向基本面的傳導效果,經濟預期變化可能引發市場階段性波動。
            行業配置層面:近日消費白馬股有所調整,源于業績層面擔憂(部分三季報不及預期)以及估值殺跌(中小創持續調整后白馬股估值優勢有所下降)。強勢股補跌之后,部分優質消費白馬股仍具中長期配置價值,但短期機構調倉之際,建議更多從政策受益、超跌反彈及抗周期角度挖掘投資機會。
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