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          五因素確認市場底 A股將迎漸進式反彈
          來源:中國證券報 作者:System 時間:2018-11-03 字體:
            2日,A股三大股指全線大漲。其中,上證指數上漲2.7%,報收2676.48點,周漲2.99%;創業板指數上漲4.82%,周漲6.74%。
            分析人士指出,政策底不斷夯實,引發本周A股全面反彈,而已悄然探明的市場底與之形成共振,強化了上漲趨勢。共振效應有望繼續發酵,促使A股以漸進式反彈擺脫底部。
            市場底或已探明
            為應對化解復雜局勢,從7月中下旬開始,政策面加大對沖力度,近期政策利好釋放再度加速。A股確認政策底已成市場共識。不過,從歷史上三大低點(2005年6月的998點、2008年10月的1664點、2013年6月的1849點)看,市場底往往滯后于政策底。
            若參照歷史經驗,此次政策底向市場底傳導過程仍待時日。但有市場人士向中國證券報記者表示,不同以往走勢,自5178點調整至今,市場底與政策底已大概率重疊,支撐因素來自五方面。
            市場磨底階段,銀行板塊作為壓艙石與穩定器,往往先于指數見底。銀行板塊在7月3日已觸底,截至11月2日,累計漲幅約16%。
            券商板塊作為市場行情風向標,既能帶動指數上漲也能促進市場人氣修復,且歷史經驗表明,券商板塊在每年四季度往往會有超額收益。這些都有助于指數擺脫底部。
            中小板、創業板自2015年高點持續調整以來,時間、空間都已充分,大部分個股處于"跌無可跌"狀態,而近期相關利好政策出臺,有助于小票企穩反彈,這一點在近期行情已得到充分驗證。
            從技術角度分析,參考波浪理論,從2015年6月12日的5178點,到2018年10月19日的2449點,已完成ABC-X-12345周期,調整結構已完成。
            最后,也是最重要一點,本周初,貴州茅臺等白馬股以極端方式釋放估值壓力,不僅再度坐實估值底,也快速完成市場最后一跌。
            值得一提的是,上述三次歷史低點形成過程中,政策底向市場底傳導時間各不相同,2008年1664點時,兩者僅相差1個多月。
            靜待盈利底
            除去估值底、政策底、市場底,市場還有盈利底之說。盈利底何時確認,是當下市場關注的核心問題,也是市場悲觀預期來源所在。
            盈利底可以從兩方面去看,一是宏觀經濟增速觸底,二是上市公司盈利觸底。
            從近期公布的各項數據看,這兩者似乎仍處下行過程中。三季度GDP增速回落至6.5%,9月工業增加值增速為5.8%,低于預期。10月制造業PMI為50.2%,較上個月回落0.6個百分點,低于預期。
            上市公司業績層面,據光大證券統計顯示,前三季度盈利增速整體下滑。全部A股、A股(非金融)和A股(非金融石油石化)的歸母凈利潤同比增速分別為10.44%、16.65%和13.14%,與中報數據相比,下降3.65、5.58和6.48個百分點。
            "股市更傾向于宏觀經濟先行指標,在經濟觸底回暖之前,市場往往已經啟動。"北京中濤投資基金管理有限公司總經理段紅超表示,2008年10月探明大底,短暫上漲后,當年12月31日指數再度迫近1800點,市場彌漫對經濟的悲觀預期。然而,2009年伊始,指數調頭向上,隨著當年3-7月間經濟改善確認并持續好轉,滬指最高沖至3478點。
            興業證券策略研報指出,本輪A股盈利高點出現在2016年四季度,歷史數據表明,A股盈利周期一般經歷6-8個季度。
            "借鑒2005年、2008年、2012年、2016年四次市場底部時盈利底與估值底確認的次序與時間間隔。不論以ROE還是凈利潤增速見底作為盈利底,抑或以PE還是PB見底作為估值底,絕大多數情況下,估值底早于盈利底。"民生證券策略分析師楊柳表示,從不同盈利底與估值底組合構成看"估值底--盈利底"時滯,四次底部時滯均值分別為6個月、8個月、5個月和1個月,平均為5個月。
            后市關注三主線
            隨著市場底有望提前與政策底重合,兩者共振,將以何種方式帶領A股擺脫底部?市場人士表示,在市場見底后的反彈總體呈漸進式特征,但不排除進三退二甚至二次探底的狀況。"2005年6月滬指見998點后出現一周快速反彈,但在隨后7月又出現快速下跌,7月中旬多次下探到1000點附近,之后指數緩慢震蕩上行,直到2005年底才開啟單邊上行趨勢。2008年10月指數下探1664點后,開啟一輪約20%反彈,但到11月中旬再次回落,多次下探1850點附近,之后在2009年才開啟單邊上行。2013年指數雖然在1849點探底,但是當天收盤在1959點,之后1個月內兩次跌破這個點位。"西南證券首席策略分析師朱斌表示。
            東吳證券月度策略報告指出,當前關注三條關鍵線索,一是新一輪朱格拉周期背景下先進制造的資本開支加速擴張,如云計算和5G;二是穩增長政策背景下周期類行業的盈利持續性預期上修,繼而觸發板塊修復上漲,如銀行、地產、建筑等;三是通脹中樞抬升背景下經濟后周期類行業景氣迎來趨勢性改善,如農業、石化、油服等。
            華創證券首席策略分析師王君表示,本輪A股回購潮對大盤推動力量仍在積蓄,新規支持下回購規模有望繼續擴大,并為市場長期估值底部構建提供內部條件。在穩杠桿政策下,四季度國內外系統性風險進入緩釋階段,政策底帶來的風險偏好回升觸發市場超跌反彈,有基本面支撐的主動式回購個股值得關注。
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